(網(wǎng)經(jīng)社訊) 6月10日，據(jù)港交所披露，曹操出行已通過(guò)港交所上市聆訊（詳見(jiàn)網(wǎng)經(jīng)社專題：http://qjkhjx.com/zt/cccx/ ），對(duì)此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布《電商快評(píng)》予以解讀。
【觀點(diǎn)一：曹操出行增長(zhǎng)軌跡呈現(xiàn)兩大亮點(diǎn)】
對(duì)此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析陳禮騰表示，曹操出行通過(guò)港交所聆訊，標(biāo)志著其在資本化道路上邁出關(guān)鍵一步。從其招股書看，其增長(zhǎng)軌跡呈現(xiàn)兩大亮點(diǎn)：
1、市場(chǎng)滲透率提升。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)網(wǎng)約車市場(chǎng)CR5（前五名市占率）達(dá)90.6%，曹操出行以5.4%的市占率位列第二。數(shù)據(jù)顯示，2024年營(yíng)收達(dá)147億元，同比增幅37.4%，毛利率從5.8%提升至8.1%，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化。此外，其城市覆蓋數(shù)從2023年的51城擴(kuò)張至2025年3月的146城，一季度GTV同比增速達(dá)54.9%，訂單量增長(zhǎng)51.8%，規(guī)模效應(yīng)逐步釋放。
2、差異化競(jìng)爭(zhēng)策略見(jiàn)效。區(qū)別于滴滴的C2C輕資產(chǎn)模式，曹操出行依托吉利控股的制造基因，構(gòu)建“定制車+自動(dòng)駕駛+出行平臺(tái)”的垂直整合模式。截至2024年底，其定制車隊(duì)規(guī)模達(dá)3.4萬(wàn)輛，占運(yùn)營(yíng)車輛的25.1%，車輛TCO（總擁有成本）較行業(yè)平均低32%-40%。這種重資產(chǎn)模式雖增加初期投入，但通過(guò)規(guī)?；\(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)單位成本下降，2024年毛利率轉(zhuǎn)正至8.1%，較2021年的-24.4%顯著改善。曹操出行在服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、成本管控及技術(shù)儲(chǔ)備上的投入已逐步形成差異化優(yōu)勢(shì)。
【觀點(diǎn)二：業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)“收入增長(zhǎng)與虧損并存”特點(diǎn)】
陳禮騰表示，曹操出行的財(cái)務(wù)表現(xiàn)同大部分網(wǎng)約車平臺(tái)，呈現(xiàn)“收入增長(zhǎng)與虧損并存”的特點(diǎn)。2022年至2024年，其營(yíng)收分別為76.31億元、106.68億元、146.57億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37.4%；同期凈虧損分別為20.07億元、19.81億元、12.46億元，盡管盈利能力尚未實(shí)現(xiàn)根本性突破，但其毛利逐年提升、虧損不斷收窄。
在招股資料中，曹操出行強(qiáng)調(diào)了“輕資產(chǎn)模式擴(kuò)張”“車服解決方案升級(jí)”，即曹操出行是以“不持有車輛”的模式進(jìn)入更多城市，這種模式下曹操出行的折舊費(fèi)用及車服成本占出行服務(wù)收入的百分比會(huì)下降，有利于提高毛利率。此外，自動(dòng)駕駛（Robotaxi）的商業(yè)化應(yīng)用被視為長(zhǎng)期盈利的關(guān)鍵。
【觀點(diǎn)三： 市場(chǎng)規(guī)模逼近4000億 “一超多強(qiáng)”競(jìng)爭(zhēng)激烈 】
據(jù)我國(guó)“一帶一路”TOP10影響力社會(huì)智庫(kù)網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布的《2024年度中國(guó)移動(dòng)出行市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)告》（報(bào)告下載：http://qjkhjx.com/zt/ydcxc/ ）顯示，2024年網(wǎng)約車市場(chǎng)規(guī)模約為3883億元，同比增長(zhǎng)8.19%。陳禮騰表示，2024年以來(lái)，一眾網(wǎng)約車相關(guān)企業(yè)紛紛上市，文遠(yuǎn)知行、如祺出行、嘀嗒出行、小馬智行完成上市；此外，享道出行也表示啟動(dòng)IPO計(jì)劃。多家網(wǎng)約車公司紛紛上市，預(yù)示著行業(yè)已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn)。
陳禮騰表示，從市場(chǎng)端看，網(wǎng)約車目前相對(duì)穩(wěn)定，形成以滴滴出行為“一超”，曹操出行、T3出行、享道出行、如祺出行、嘀嗒出行、哈啰出行等為“多強(qiáng)”，數(shù)百家中小平臺(tái)“百花齊放”的市場(chǎng)格局。此外，還有百度地圖、高德打車、美團(tuán)打車等聚合平臺(tái)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈。
此次IPO募資將用于車輛定制、自動(dòng)駕駛研發(fā)及市場(chǎng)擴(kuò)張。曹操出行的其垂直整合模式在成本控制、技術(shù)儲(chǔ)備上展現(xiàn)潛力。未來(lái)，能否在主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利、Robotaxi商業(yè)化、自有流量池構(gòu)建等方面實(shí)現(xiàn)突破，將決定其能否實(shí)現(xiàn)價(jià)值躍升的關(guān)鍵。
